【资料图】
中科曙光(603019)
事件：4月18日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营业收入130.08亿元，同比增长15.44%；实现归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%；实现扣非归母净利润11.51亿元，同比增长45.50%。
业绩符合预期，盈利能力稳步提升。1）各项业务稳步增长。分业务来看，公司IT设备实现营收114.48亿元，同比增长15.13%；软件开发、系统集成及技术服务实现营收15.55亿元，同比增长17.70%。公司把握算力建设需求，实现稳步增长。2）盈利能力持续提升。报告期内公司毛利率为26.26%，较2021年提升2.52个百分点，毛利率持续提升，公司盈利能力不断增强。公司直销模式占比提升，报告期内公司直销模式实现营收120.71亿元，同比增长17.45%，毛利率为26.70%，同比增加2.59个百分点。公司直销模式毛利率高于经销模式，直销模式占比提升改善了公司的毛利结构，且直销模式有利于与客户长期合作，夯实长期发展基础。3）公司持续进行研发投入，公司高端服务器产品全栈自研，拥有大规模部署实践，已在多行业落地；分布式存储方案单套存储容量已能达到300PB容量，ParaStor存储在业内权威存储性能测试IO500榜单中位列10节点榜单第一名，产品力和创新能力不断增强。
信创业绩获验证，未来有望维持高增。公司参股公司海光信息系国产CPU龙头，2022年海光信息实现营业收入51.25亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长145.65%。海光信息业绩高增长验证了信创逻辑，未来国产替代仍为大势所趋。中科曙光业务布局主要包括高端计算机、存储产品、云计算服务等，同样为算力行业的重要基础设施及服务，且与海光信息具有协同效应，未来有望受益于信创高景气度。
行业发展叠加政策支持，公司有望持续受益算力需求增长趋势。2022年人工智能大模型取得重大突破，且据IDC报告，AI应用在各行业的渗透度都呈不断加深的态势，有望催生智能算力需求高速增长。IDC数据显示，2022年我国智能算力规模达到268Eflops，已超过通用算力规模，预计2026年我国智能算力规模达到1271.4Eflops，年复合增长率52.3%，同期通用算力增长率18.5%。此外，为推动人工智能行业发展，国家陆续出台一系列政策，在全国范围内推动信息基础设施建设，特别是智算中心的建设。据《智能计算中心创新发展指南》显示，当前我国超过30个城市正在建设或提出建设智算中心。公司作为算力基础设施供应商，依托硬件优势，逐步拓展至上游核心零部件供给及下游应用服务，并布局产业链生态，服务能力不断增强，未来有望持续受益算力需求增长趋势。
公司盈利预测及投资评级：公司盈利能力持续提升，并且重视研发投入及直销客户拓展，未来国产替代及算力需求增长为大势所趋，公司有望受益行业发展趋势，我们预计公司2023-2025年净利润分别为20.92、26.90和32.27亿元，对应EPS分别为1.43、1.84和2.20元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为30、24和20倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游发展不及预期，算力需求建设不及预期，行业竞争加剧风险。
