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东方证券股份有限公司刘恩阳近期对艾德生物进行研究并发布了研究报告《艾德生物年报点评：海外业务增长亮眼，国内经历短期波动不改长期快速发展趋势》，本报告对艾德生物给出增持评级，认为其目标价位为29.92元，当前股价为28.98元，预期上涨幅度为3.24%。
艾德生物(300685)
核心观点
公司年报业绩符合预期， 海外业务增长表现亮眼。 2022 年公司全年实现营业收入8.42 亿元，同比-8.16%； 实现归属于上市公司股东的净利润 2.64 亿元，同比+10.09%，扣非后归母净利润为 1.57 亿元，同比-27.21%。 单 Q4 来看，公司实现营业收入 2.43 亿元，同比-10.46%，实现归母净利润 3959 万元，同比-37.18%。受国内疫情散发及 Q4 全面放开等影响，公司检测试剂、检测服务等业务受下游需求骤降等影响有所下滑，虽然经历短期波动，但相关业务进展顺利，公司长期增长趋势没有改变。 公司持续聚焦肿瘤精准医疗检测技术的创新和产品转化，扎实推进国际化战略，海外收入增长亮眼、药企合作硕果累累，其中海外市场实现营业收入1.45 亿元，同比+37.74%，药企临床研究服务业务实现营业收入 8604 万元，同比+58.81%，且新产品 PCR-11 基因、 PD-L1 等市场拓展顺利，为公司 2023 年的发展奠定坚实基础。
研发投入精准有效，长期发展值得期待。 2022 年度公司在经营业绩承压情况下、 继续保持较高研发投入，合计投入金额 1.75 亿元，同比+11.79%，营业收入占比达到20.72%，持续保持高位。 截至 2022 年底公司基于 ADx-ARMS?、 SuperARMS?、 ddCapture?、 ADx-Handle?、 NGS 平台技术， 自主研发并在国内获批24 种单基因及多基因肿瘤检测产品，其中多个产品目前仍是国内独家获批产品， 伴随诊断产品 ROS1、 PCR-11 基因在日本等国家获批并纳入当地医保， 2022 年间新增发明专利 5 项，共拥有发明专利 49 项， 为长期发展不断奠定坚实基础。 此外， 公司基于自主知识产权专利技术的优势，以检测试剂为核心，打造了从上游的样本处理/核酸提取，到下游的自动报告和数据管理系统的肿瘤精准检测整体解决方案，助力精准医疗快速发展。
全球化布局成效显著，药企合作逐步进入收获期。 公司积极参与国际竞争，与海外肿瘤专家、医疗机构、中心实验室、药企保持紧密合作，持续推进海外产品注册和市场转入，在深耕东亚和欧盟市场基础上，进一步向东南亚、中东、南美等市场拓展。另外，公司持续推进以伴随诊断赋能原研药物临床的药企合作业务，推动更多、更好的治疗方式服务患者，目前与阿斯利康、 皮尔法伯、和黄医药、百济神州等多家知名药企达成新的伴随诊断合作，占据了伴随诊断的高地，把握了未来市场的创新源头，逐步进入快速增长收获期。
盈利预测与投资建议
由于 2022 年疫情影响国内常规业务增长，我们下调了检测试剂及检测服务收入增速， 调高药企合作业务收入增速， 调整 2023-25 年归母净利润预测为 2.72/3.55/4.41（原预测 23-24 年为 4.14/5.22） 亿元。根据可比公司给予 23 年 44 倍 PE，对应的目标价为 29.92 元，维持“增持”评级。
风险提示
新产品推广不及预期、海外地缘政治影响国际拓展、药企合作业务进展不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何子瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.52亿，根据现价换算的预测PE为45.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为36.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，艾德生物（300685）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
