公司发布2022 年年报，22 年实现营收17.0 亿元（+5.8%），归母净利1.4亿元（-37.6%），扣非净利1.0 亿元（-42.2%），利润下滑主要由于公司研发投入加大，达4.6 亿元（+20.0%）。公司AI 技术深入业务体系，毛利水平显著提升，具备深厚税务数据处理经验，有望成为数字经济主线下智慧税务领跑者，维持买入评级。
支撑评级的要点
财税AI 龙头打造数智化运营体系，带动B 端毛利显著提升。公司在财税AI 垂直领域具备全国最庞大的财税知识数字化和人工智能体系，22 年年初公司基于自然语义处理等AI 技术构建数智化运营体系，目前已逐步实现精准营销等自动运营手段，通过服务升级及运营提效，公司B 端平台活跃用户突破700 万户，较年初增长21.6%，整体毛利率达73%（+4.4Pcts）。
【资料图】
B 端各客群收入逆势增长，用户数量大幅提升。22 年中小客群ARR 4.9亿元（+6.1%），ARPU 值815 元（+11.4%），高价值客户达3.4 万，较年初增长164.4%。代账业务ARR4.2 亿元（+11.3%），付费用户380 万（+31.0%），由于公司对预付费批量订阅用户采取优惠政策，导致金额续费率超100%的同时，ARPU值小幅下滑。创新客群营收1.2 亿（+32.7%）。
在宏观经济下行的情况下，公司中小企业用户续费率维持85%的高水平，且实现ARPU 值与客户数双增，彰显公司税务IT 龙头实力。
中标金税四期核心项目，有望成为数字经济主线下智慧税务领跑者。
2022 年公司成功中标“金税四期”三大核心项目之二，联合体中标总金额超8000 万元。数字经济主线下，政务数据价值高、重要性强，有望先行实现价值变现，公司具备深厚财税数据处理积累，有望成为数字经济主线下智慧税务领跑者。
估值
调整23-25 年归母净利为3.6、4.5 和5.6 亿元，EPS 为0.89、1.12 和1.38元（公司利用AI 技术实现收入与毛利同增，上修3%-15%），对应PE分别为53X、42X 和34X。公司AI 技术深入业务体系具备深厚税务数据处理经验，有望成为数字经济主线下智慧税务领跑者，维持买入评级。
评级面临的主要风险
客户数量增长不及预期；技术研发不及预期。
