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金吾财讯|长江证券发布研报指，快手-W(01024.HK)2026年Q1实现总营收337.2亿元，同比增长3.4%；经调整净利润33.7亿元，同比下滑26.3%。该行维持公司“买入”评级。该行认为，AI技术正持续赋能公司主业。在收入端，线上营销服务收入196.4亿元，同比增长9.3%，AI技术全链路赋能效果显著，生成式推荐大模型与智能出价大模型协同，单季度贡献约3%-4%的国内线上营销收入增量，UAX全自动投放已成为主流工具。电商及其他服务收入55.8亿元，同比增长15.9%，其中可灵AI单季度收入超6.5亿元，同比增长超300%是核心增量来源；新一代生成式搜索框架OneSearch V2亦为电商货架搜索场景带来约3%的GMV提升。直播收入84.9亿元，同比下降13.5%，主因公司主动构建健康直播生态及行业性监管趋严。经营数据方面，用户规模稳健增长，26Q1 DAU达4.13亿，同比增长1.2%；MAU达7.72亿，同比增长8.4%。每位日活用户平均线上营销服务收入为47.6元，同比增长7.9%，单用户商业化价值持续提升。利润端，受AI基础设施投入加大导致折旧摊销及带宽服务器成本增加，以及短剧IAA等低毛利业务占比提升影响，毛利率同比下降3.4个百分点至51.2%，经调整净利率同比下降4.0个百分点至10.0%。销售费用率同比基本持平，管理费用率同比微降，显示管理效率优化。该行重点指出，可灵AI商业化高速成长，正加速兑现公司第二增长曲线。26Q1收入超6.5亿元，环比增长约91%，2026年3月ARR已接近5亿美元。可灵3.0模型已应用于好莱坞剧集及国产剧等商业影视制作。公司已公告启动可灵AI业务分拆筹划，考虑独立融资及后续上市。
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