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复苏开局良好,坚定布局旺季行情据4月19日国家发改委例行发布会,1Q23消费对经济增长贡献率达到66.6％,复苏开局良好。受益线下商务出行活动回补,体验式需求集中释放,出行链领衔复苏。1Q23住宿和餐饮业GDP同比增长13.6％,增速位居细分行业第一(vs总体GDP+4.5％yoy)。我们认为积压3年的出行需求有望集中释放,出行链五一长假预计表现亮眼,3Q进入暑假旺季,行业景气度有望持续攀升。结构上看,高性价比、社交聚会等细分品类表现或更加突出。
维持社会服务板块“增持“评级,推荐海伦司、九毛九、华住集团-S、锦江酒店、中国中免。
餐饮:同店逐步修复,展店有望加速,把握龙头成长周期据国家统计局,1Q23全国餐饮收入实现12,136亿,同比+13.9％,表现优于大盘(社零总额:5.8％),其中3月同比增长26.3％,为19年的109.3％,受淡季影响恢复度较1-2月下滑7pct。22年3月九毛九/太二/海伦司同店收入恢复到19年同期的76/80/90％,海底捞翻台率同比+130％,聚焦性价比、社交场景的小酒馆恢复领先。5月后预计季节影响弱化,龙头品牌模型持续迭代,我们期待客流复苏提速后收入/盈利双重释放。1Q23太二/海伦司/海底捞新开15/5/5家。截至4月,海伦司在营店675家(窄门),恢复静默店约400家。伴随客流恢复、店员储备完成,2Q起龙头展店步伐有望加快。
酒店:1Q商旅亮眼,2Q3Q休闲游接棒,龙头经营弹性逐步兑现1Q受益商业活动密集回补,据STR,1/2/3月RevPAR(RP)较19年恢复度为93/105/99％。3月OCC/ADR达65.2％/443元,为19年同期的100/99％。中端以上商务酒店复苏领先,据迈点研究院,3月客房数逾150间的商务酒店入住率超过80％。供给出清为复苏奠定良好基础,或驱动房价先行上涨。据饭店业协会,22年中国酒店数量较19年减少17％,连锁化率提升至39％,龙头有望充分受益。华住1/2月RP较19年恢复度为96/140％,锦江1/2/3月RP恢复度为88/115/107％。华住/锦江23年全年计划新开店1400/1200家。加盟商信心逐步企稳,新签约数量有望逐季走高。
免税:线下客流恢复为核心,离岛免税有望加速回暖海南客流修复带动离岛免税平稳复苏。据海南机场官网,海南11家机场客流恢复至19年同期的94％,三亚机场吞吐量超越19年同期。据海口海关,1Q23海南离岛免税购物金额达169亿元,同比+14.6％,较21年增长24％;
购物旅客达224万人次,同比+27.2％,较21年增长25％。3月提即购政策落地,催生即刻体验需求,或进一步提振离岛免税销售规模。2Q起消博会、五一、端午、暑期等节假日持续催化,海南旅游+购物一站式目的地资源有较强稀缺性,我们持续看好离岛免税后续旺季复苏提速。
出行链恢复有望提速,推荐细分板块龙头23年以来线下消费在波动中复苏,1-2月需求集中回补后,3/4月进入相对淡季,五一小长假催化下我们预计4月下旬有望再迎复苏拐点,2Q-3Q复苏有望提速。考虑子行业景气度、经营修复速度和弹性,我们推荐海伦司(酒馆行业空间广阔,龙头经营拐点)、九毛九(第二曲线怂火锅扩张提速,多品牌平台孵化催化估值)、华住集团-S(流量/运营效率优势突出,领先复苏,加速扩张)、锦江酒店(受益景气提升,整合提效逐步体现)、中国中免(线下客流恢复,盈利能力修复,新项目落地加速成长)。
风险提示:新冠疫情影响超预期,居民消费意愿下滑,市场竞争加剧。
